Tidak seharusnya menilai perusahaan dari sampulnya berdasarkan nilai bukunya. Seperti rasio harga terhadap nilai yang rendah, jelas ada kecenderungan kinerja perusahaan buruk. Jika memilih berinvestasi berdasarkan nilai buku, keadaan sebenarnya dari aset patut diketahui dengan pasti.
Wartapeniai.id—Struktur laporan keuangan perusahaan publik dimanapun terdiri dari pendapatan, utang dan aset. Untuk tujuan pengungkapan, perusahaan memecah ketiga elemen ini menjadi angka yang lebih halus untuk diperiksa investor. Investor dapat menghitung rasio penilaian dari laporan keuangan untuk membuatnya lebih mudah untuk membandingkan perusahaan. Di antaranya, nilai buku dan rasio harga terhadap buku (rasio P/B) adalah bahan pokok bagi nilai investor.
Nilai buku perusahaan merupakan selisih nilai antara total aset perusahaan dan total kewajiban pada neraca. Value investor menggunakan rasio price-to-book (P/B) untuk membandingkan kapitalisasi pasar perusahaan dengan nilai bukunya untuk mengidentifikasi potensi saham yang dinilai terlalu tinggi dan di bawah nilai.
Secara tradisional, P/B kurang dari 1,0 dianggap sebagai nilai yang baik, tetapi mungkin sulit untuk menentukan rasio P/B “baik” karena bisa bervariasi menurut industri dan perusahaan tertentu mungkin memiliki masalah keuangan yang mendasarinya.
Nilai buku adalah ukuran dari semua aset perusahaan: saham, obligasi, inventaris, peralatan pabrik, real estat, dll. Secara teori, nilai buku mencakup semuanya sampai ke pensil dan staples yang digunakan karyawan, tetapi demi kesederhanaan, perusahaan umumnya hanya menyertakan aset besar yang mudah diukur.
Perusahaan dengan banyak mesin, atau banyak instrument keuangan yang cenderung memiliki nilai buku yang besar. Sebaliknya, perusahaan video game, perancang busana, atau perusahaan dagang mungkin memiliki nilai buku sedikit atau tidak sama sekali karena mereka hanya sebagus orang yang bekerja di sana. Nilai buku tidak terlalu berguna dalam kasus terakhir, tetapi untuk perusahaan dengan aset padat sangat penting bagi investor.
Perhitungan sederhana yang membagi harga saham perusahaan saat ini dengan nilai buku per saham yang dinyatakan dengan rasio P/B. Jika rasio P/B kurang dari satu, saham dijual dengan harga kurang dari nilai aset perusahaan. Ini berarti bahwa, dalam scenario kebangkrutan terburuk, aset perusahaan akan dijual dan investor masih akan mendapat untung.
Sebagai catatan, rasio harga terhadap buku di bawah 1,0 biasanya menunjukkan saham yang undervalued, meskipun beberapa nilai investor dapat menetapkan ambang batas yang berbeda seperti kurang dari 3,0. Investor lain mungkin melihat nilai buku bernilai lebih dari saham dan membelinya, mendorong harga naik agar sesuai dengan nilai buku. Pendekatan ini memiliki banyak kelemahan yang bisa menjebak investor yang kurang hati-hati.
Jika jelas bahwa suatu perusahaan melakukan perdagangan kurang dari nilai bukunya, ini harus menjadi pertanyaan mengapa investor lain tidak memperhatikan dan mendorong harga kembali ke nilai buku atau bahkan lebih tinggi. Rasio P/B adalah perhitungan yang mudah, dan diterbitkan dalam ringkasan stok di situs web riset saham utama.
Jawabannya mungkin pasar secara tidak fair memukul perusahaan, tetapi kemungkinan besar nilai buku yang disebutkan tidak mewakili nilai riil dari aset. Perusahaan menghitung aset mereka dengan cara yang berbeda di industri yang berbeda, dan kadang-kadang bahkan dalam industri yang sama. Nilai buku ini kacau, menciptakan perangkap nilai sebanyak peluang nilai.
Depresiasi Dan Nilai Buku
Seberapa agresif suatu perusahaan mendepresiasi asetnya. Ini melibatkan kembali melalui beberapa tahun laporan keuangan. Jika aset berkualitas telah didepresiasi lebih cepat daripada penurunan nilai pasar, nilai tersembunyi telah ditemukan dan bisa membantu menahan harga saham di masa depan. Jika aset disusutkan lebih lambat dari penurunan nilai pasar, nilai buku akan berada di atas nilai sebenarnya, menciptakan perangkap nilai bagi investor yang hanya melirik rasio P/B.
Perusahaan manufaktur menawarkan contoh yang baik tentang bagaimana depresiasi dapat memengaruhi nilai buku. Perusahaan-perusahaan ini harus membayar uang dalam jumlah besar untuk peralatan mereka, tetapi nilai jual kembali untuk peralatan biasanya turun lebih cepat daripada perusahaan diharuskan untuk mendepresiasinya berdasarkan aturan akuntansi. Saat peralatan menjadi usang, nilai bergerak semakin dekat untuk menjadi tidak berharga.
Dengan nilai buku, tidak masalah perusahaan membayar peralatan. Jika nilai buku sebagian besar didasarkan pada peralatan, bukan sesuatu yang tidak cepat terdepresiasi (minyak, tanah, dll.), Sangat penting bagi Anda untuk melihat melampaui rasio dan komponen-komponennya. Bahkan ketika aset bersifat finansial, dan tidak rentan terhadap manipulasi depresiasi, aturan mark to market bisa menyebabkan nilai buku berlebihan.
Kebohongan dalam Nilai Buku
Seorang investor yang ingin bermain nilai buku harus mengetahui adanya klaim atas aset tersebut, terutama jika perusahaan berpotensi bangkrut. Biasanya, tautan antara aset dan utang jelas, tetapi informasi ini kadang-kadang dapat dikecilkan atau disembunyikan di catatan kaki. Seperti orang yang mendapatkan pinjaman mobil, menggunakan rumahnya sebagai agunan, perusahaan mungkin menggunakan aset berharga untuk mendapatkan pinjaman ketika sedang kesulitan finansial.
Dalam hal ini, nilai aset harus dikurangi dengan ukuran pinjaman aman yang terikat. Ini sangat penting mengukkur potensi kebangkrutan karena nilai buku mungkin satu-satunya hal yang terjadi di perusahaan, sehingga tidak bisa mengharapkan penghasilan yang kuat untuk menjamin harga saham ketika nilai buku ternyata meningkat.
Membeli murni berdasarkan nilai buku sebenarnya bisa menyebabkan kerugian, meskipun nilai bukunya benar. Jika sebuah perusahaan menjual 15% di bawah nilai buku, tetapi butuh beberapa tahun untuk mengejar ketinggalan, mungkin lebih baik dengan ikatan 5%. Obligasi berisiko rendah akan memiliki hasil yang sama selama periode yang sama.
Idealnya, perbedaan harga akan diperhatikan lebih cepat, tetapi ada terlalu banyak ketidakpastian dalam menebak waktu yang dibutuhkan pasar untuk menyadari kesalahan nilai buku, dan itu harus dianggap sebagai risiko.
Dalam beberapa kasus, perusahaan akan menggunakan pendapatan berlebih untuk memperbarui peralatan daripada membayar deviden atau memperluas operasi. Meskipun penurunan pendapatan ini dapat menurunkan nilai perusahaan dalam jangka pendek, ini menciptakan nilai buku jangka panjang karena peralatan perusahaan bernilai lebih dan biaya telah didiskon.
Di lain sisi, jika perusahaan dengan peralatan yang sudah usang secara konsisten menunda perbaikan, perbaikan tersebut akan memakan keuntungan di masa mendatang. Ini memberi tahu ada sesuatu tentang nilai buku serta karakter perusahaan dan manajemennya. Dengan demikian tidak akan mendapatkan informasi ini dari rasio P/B, tetapi ini adalah salah satu manfaat utama dari menggali angka-angka nilai buku dan layak untuk dilakukan. (***/Atur)
Berikan Komentar